2022-05-16 14:58:33
作为信托公司的主要投资方向之一，政信类信托正处于转型时期，PPP不失为政信信托转型和创新契机。
在信托投资遭遇经济低迷的背景下，与实体经济密切相关的PPP项目正越来越受到信托公司的青睐。统计显示，自今年下半年以来，已有10余家信托公司参与PPP相关项目的研发。业内人士表示，作为信托公司的主要投资方向之一，政信类信托正处于转型时期，PPP不失为政信信托转型和创新契机。产业资本和金融资本在参与PPP项目时颇具优势，尤其是信托公司自身具有产品设计、风险控制以及项目运行管理上的各项经验齐备，参与PPP投资更具主动性。
多个产品落地运作
近日，有媒体披露，建信信托等4家信托公司参与竞价重庆市鹿角组团北部片区土地一级开发整治PPP项目，建信信托以年化股权投资收益率5.99%中标，引起市场关注。
事实上，今年以来，随着信托公司对基建投资的倚重，其参与PPP的热情逐步增加。7月，中信试水国内首单信托式PPP。据了解，该投资项目标的为2016年唐山世界园艺博览会基础设施及配套项目，是国内采用政府和社会资本合作(PPP)模式建设和举办的最高级别专业性国际博览会。特许经营期15年，其中会展期6个月(2016年4月－10月)。总投资额约33.63亿元，以中信信托为平台引入社会资本6.08亿元。
上述信托计划的基本交易结构为:中信信托作为委托人募集资金成立唐山世园会PPP项目投资集合资金信托计划，并与唐山市政府出资机构共同设立项目公司，信托方面持股60%，而唐山市政府方面则持股40%。该项目公司持有唐山2016世园会园区资产及特许经营权，并将进一步引进外部机构资金，完成建设并实现收益按股权分配后即用以作为信托计划投资人收益。另据了解，该信托计划预期社会资本投资回报率为8%。
9月，由中建投信托、中国十九冶集团共同出资成立的昆明实久投资有限责任公司在云南昆明挂牌成立，昆明滇池西岸生态湿地PPP项目正式启动实施。项目主要内容为:生态景观等基础配套设施工程，包括道路、湿地公园、绿化景观、配套设施用房等，建设周期24个月。据悉，该项目运作分为4项内容:中国十九冶集团与中建投信托共同设立产业基金，其中中国十九冶集团认购20%的劣后级份额，中建投认购80%的优先级份额；注册成立SPV项目公司，十九冶持股10%，产业基金持股90%；SPV项目公司进行滇池土地开发和基础设施建设等内容，昆明市土投资产管理有限公司进行回购，昆明市土地储备中心兜底；基金设置期限匹配政府还款时间，保证基金退出与政府回购时间匹配。
同样在9月，由中航信托和交银信托共同参与的四川省首只PPP项目投资基金正式启动。基金管理方为四川省川投航信股权投资基金管理有限公司，股东除上述两家信托公司外，还包括川投集团，注册资本5000万元。基金首期投资规模定在100亿元，将陆续有其他机构介入。基金拟投向包括市政设施、轨道交通、公共服务项目等多个领域。
合作模式多样化
所谓PPP模式，指政府和社会资本在基础设施及公共服务领域建立的一种长期“全过程”合作伙伴关系，根据基础设施建设的需要，由政府部门通过公开透明规范的采购方式选择资金实力、产业资源以及管理运营等方面具有优势的社会资本作为合作伙伴，双方通过一揽子合约合理分工，共同负责在项目整个生命周期内的建设、融资、运营、管理及退出。
业内人士认为，信托参与PPP主要出于多重考虑:其一是能够延续信政合作业务，拓宽政府投资渠道，推动融资平台业务转型；其二是可以合法“绑定”政府信用，直接控制优质资产及长期稳定的现金流；其三是建立竞争优势，发掘潜在机会，探索业务创新；除此之外，还可以降低募资成本，助推打破刚性兑付。
普益财富研究员宋楚文表示，信托公司参与PPP项目的主要模式有四种:第一，以权益投资的方式参与PPP项目。即信托公司发行信托计划，将所募集资金用于受让项目公司所享有的特许经营权、购买服务协议项下的收益权、基础设施收费权等能带来稳定现金流的权益；第二，以债权投资的方式参与PPP项目。当地方政府资金吃紧时，信托公司可发行信托计划募集资金，受让项目公司享有的对地方政府的债权，以政府还款为信托收益第一来源；第三，以股权投资的方式参与PPP项目。即信托公司参与到社会资本之中，直接以股权投资的方式为PPP项目融资，通过项目分红回收投资；第四，以信托贷款的方式参与PPP项目。即信托公司发行信托计划，将所募集资金用于向项目公司提供贷款，由PPP项目公司或公司股东提供还款来源以及担保措施。
比如，在中信唐山世园会项目中，中信信托与唐山市政府共同出资设立项目公司，中信信托占60%股份，唐山政府占40%股份。项目公司持有唐山2016年世园会园区资产及特许经营权，并以能够产生稳定的现金流的特许经营权为基础设立集合信托计划，引入外部资金完成项目建设并实现收益分配。中建投昆明滇池西岸生态湿地PPP项目中，中建投信托充当项目公司股东角色和集合信托计划委托人角色。中建投信托公司与中国十九冶集团共同出资设立项目公司，中建投占股90%，中国十九冶集团占股10%。项目公司成立后，将通过设立产业基金的模式引入外部资金，产业基金优先级部分由集合信托计划认购，享受固定收益；产业基金的劣后级由中国十九冶集团认购。
不过，信托公司作为社会资本参与PPP项目，也存在一些制约因素，比如在操作层面的制度与法律法规有待完善，尤其是PPP项目的周期较长，期间的各种不确定因素也相应增加。此外，PPP项目的长期性、浮动收益、风险保障机制等方面亦与目前信托公司以债权融资为主导的业务模式存在差异。因此，选择什么样的项目可以进行尝试，考验信托公司的投资能力。 （来源：上海金融报）
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