TOT信托的优缺点|行知专栏

在TOT运作中包含众多投资人、商业银行、信托公司和私募基金四种当事人，各有各自的角色和责任。投资人，就是出资投资享收益担风险；商业银行是托管人，监督者的角色；信托公司提供平台，是投资策略执行者的角色；私募公司就是提供投资战略、投资顾问的角色。后三者要么收取本金固定比例的管理费、托管费，要么分享部分投资收益。

投资管理人首先要掌握私募基金的基础数据库，并作长期跟踪研究和调研，综合多个维度，对各家私募基金公司治理、产品的历史业绩、风险、风格特点和业绩持续性等进行深入的了解和定性和定量分析，量化的指标有产品的风险收益比、超额收益、系统性风险和非系统性风险、风险调整后收益等等，定性的方面需要考察言与行是否发生漂移、管理规模的扩张边际效应，公司的治理结构、管理与投研团队、运营管理风险，以及盈利模式等等。最终，在一套科学的评级体系之下，筛选出供选样的产品进入基金池。根据投资管理人对宏观经济形势、市场氛围以及后期展望作出判断，并结合目标客户的风险偏好，决定基金池中的目标产品，并构建组合。

通常TOT母信托投资于子信托的数量在4~6支之间。组合内产品之间的相关性对组合的风险与收益也非常重要。通过降低私募产品之间的相关性，可以显著减少TOT组合的波动率。此外，根据投资者不同的风险偏好特征，TOT产品也会考虑构建多种不同收益以及风险的方案供选择。

一般情况下，TOT产品通过银行构建出售给其高端客户，募集的资金由私募管理投资，最后收益分红。通过此种模式，使得一般财力的客户也可以接触到原本门槛较高的私募基金，分享收益，颇具吸引力’而私募则通过银行这个最大的高端客户平台募集到更多资金，同时银行的投资者推介能力更是私募所不具备的。

相对于单一的私募基金，TOT私募通过投资管理人的精选，便于投资者在众多私募中选择优秀的产品。并且私募基金之间的风格迥异，在不同的市场上业绩表现差异较大，TOT产品可以平衡不同私募基金之间的优劣，让产品业绩在某个期间的表现不至过于落后，获得优秀私募基金的平均收益，对于那些出入市场、风险收益特征不是很明确的客户比较适合。另外TOT产品相较于单一产品，通常有更亲民的起头点（50万左右）。

而相对于公募基金，TOT产品也保留了阳光私募基金的优点。收取浮动业绩报酬的机制、激励机制最大限度的促使资金管理人力争保持业绩的不断提高，同时对下行风险严格控制。同时TOT以阳光私募基金作为标的，也没有股票仓位限制，比公募基金更加灵活。

与FOF基金类似，TOT产品的一大劣势就是双重征费的问题。除子信托产品收取的费用外，TOT管理人还要提取一定的固定管理费及业绩费，增加了投资者的成本。同样TOT投资风格中庸，对于资金量高、投资风格明确的投资者，更倾向于基金的私募产品。

此外，TOT只能获得几个私募的平均收益，而在一个时期，各个私募的表现存在差异，并不能实现利润的最大化。总体而言，TOT产品比较适合金融投资知识不足，或者没有充足空闲时间研究分析投资机会，希望取得较稳健的中长期投资回报的投资者。

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