2022-07-18 07:11:29
文 / 尼路
上周视点提到了A股再现大面积闪崩，原因之一是披露的业绩与财务洗澡等，这只是我们看得见的表象，当然还有很大一部分原因是由于信托的去通道的连锁反应，今天讲讲其中的原委。
信托扎堆，是此番闪崩个股中的一个颇为普遍的现象。譬如小康股份2017年三季报显示，第二大流通股、第四大流通股、第七大流通股和第十大流通股股东均是信托计划，其中华鑫国际信托396号、华鑫国际信托378号分别是第二大和第四大流通股股东；同样在华仪电气中，前十大流通股中出现了华宝信托的四只产品，表面上看到的信托杠杆多是1:2，实际情况中杠杆超过1:2的情况也大有存在。，所以会提前行动卖了再说，同时通道限制死后，一些信托计划的融资到期无法兑付，对信托账户清理以及去杠杆引来了一系列连锁反应。
之前视点针对信托去通道化的目的和可预期的结果有过一些看法，众所周知，，目前信托通道类资产余额13.6万亿元，占信托资产余额的56%。今年以来信托业已经感受到了浓浓的寒意，一月的最后一周，，对信托公司的不合规经营行为进行处罚。其中万向信托因“违规要求提供担保”、厦门信托因“内部控制管理不到位，信托业务违反审慎经营规则”；国通信托则因“在设立信托计划时，未对部分委托人是否为合格投资者进行严格资格审查;在信托业务经营中，违规接收了地方政府部门提供的承诺函”等不同原因被罚。
作为去杠杆元年，对于证券公司、基金子公司等配资杠杆已经降至一比一，而信托仍存在一比二以上的杠杆，信托机构清理配资，降低杠杆率是大势所趋。根据银监会去年年底提出今年工作重心之一是整顿信托行业，并表达了严厉整顿信托通道的决心，当然信托公司也要服管，作为信托行业的代表，中信信托便明确表态，明年的通道只减不增。
是杠杆出问题了，但没有情绪的崩溃。举个栗子，假设账户a在股票1上面亏钱，导致要卖股票2，然后股票2有高杠杆，在里面的b账户爆仓，如此连锁反应，便出现了集体的闪崩。一些质押率高的股票，以及通过杠杆资金买的股票，一旦遇到其它资金的抛售，便可能会把股价打到杠杆资金的平仓线。很多杠杆资金不是买了一个股票，当一个股票被平仓就可能导致其它股票也被平仓。叠加上银行对于委外业务的清理，信托资金来源受到抑制，在恐慌情绪下，不管三七二十一，大家都会争相卖出。所以这些闪崩个股中，一个较为普通的特点是股权质押比率较高。
有机构对30个闪崩样本标的的梳理，有18个股票质押率超过30%，只有4个标的没有股权质押的情况，从股权质押占流动股和自由流通股的情况来看，有12个股票未解压的股权质押占自由流通股比例超过100%。尽管大盘一度冲到了3538点的上方，又迅速下跌百点，但是累积的历史问题不仅一个都没解决反而更加严重，所以任何一点风吹草动都可以引发市场出现大幅震荡。现在的问题也一样，短期连续下跌过后，市场必然会进入一个修复过程。
今年信托行业高杠杆的配资行为将更加受到约束，，而是以省市针对部分信托机构窗口指导的形式进行规范，且限期清理也留有缓冲弹性，因此。
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