出品|普信研究中心|总第88期
月末资金承压，债市短端回调
一．报告要点
◆ 债市：资金面月末趋紧，收益率短下长上
◆ 银行理财：资金成本趋稳，收益率小幅回落
◆ 信托：发行规模持续回升，成立规模冲出低谷
◆ 资管产品：新规影响发酵，企业融资受限
二．投资建议
月末资金面趋紧、经济下行存压，叠加信用风险回升，上周债市收益率短端上涨，长端回落。本周适逢跨月，流动性压力或进一步推升债市短端收益率上行。短期内债市仍存回调风险，但中长期资金面、基本面仍有助于债市向好，债券配置仍建议以利率债及高等级信用债为主，谨防违约风险。
三．债券市场
（一）资金面
1.公开市场操作
本期央行公开市场净回笼300亿元。
央行公开市场操作详情
数据来源：Wind、普信资产
图1.央行公开市场逆回购操作分析
数据来源：Wind、普信资产
2.主要利率一览
本期银行间质押式回购收益率涨跌互现。
图2.银行间质押式回购各期利率
数据来源：Wind、普信资产
上海银行同业拆借收益率多数上行。
图3.上海银行同业拆借各期利率
数据来源：Wind、普信资产
（二）利率债
1.债券发行与到期
本期利率债发行规模大幅回落。
利率债发行与到期详情
数据来源：Wind、普信资产
图4. 利率债发行与到期情况
数据来源：Wind、普信资产
2.收益率一览
上周国债收益率短上长下，各关键期限品种平均下跌1.49BP。
图5.国债收益率一周变动
数据来源：Wind、普信资产
（三）信用债
1.本期发行人信用评级调整情况
本期共有14家发行人的跟踪评级发生变化。其中，12企业评级上调；2家企业评级下调。
◆评级上调企业及所属行业：
银行：郑州银行股份有限公司、浙江龙泉农村商业银行股份有限公司
多元金融：宣城市国有资产投资有限公司、上海东兴投资控股发展有限公司
资本货物：许继电气股份有限公司、江苏国泰国际集团有限公司、黄冈市城市建设投资有限公司、安徽乐行城市建设集团有限公司
房地产：四川蓝光发展股份有限公司
能源：内蒙古伊泰煤炭股份有限公司、广汇能源股份有限公司
材料：海南瑞泽新型建材股份有限公司
◆评级下调企业及所属行业：
材料：新疆金特钢铁股份有限公司
能源：上海华信国际集团有限公司
2.违约事件
上周共计发生2起违约事件。
3.企业债
本期共有1只企业债发行，总偿还量120.81亿元，净融资额-115.81亿元。各级别企业债收益率多数回落。
图6.企业债收益率一周变动
数据来源：Wind、普信资产
上周，银行间资金成本整体稳定，但在月末因素的影响下，跨越期限资金利率呈现上行，债市短端收益率上涨。又因中美联合声明削减美对华贸易逆差，带来经济下行压力，叠加近期违约事件频发，信用风险上升，故债市中长端收益率整体回落。本周适逢跨月，债市短端仍存上行压力，但央行已提前布局跨月资金投放，预计流动性冲击将有所减弱，但随着信用风险的回升，中小企业融资成本或将抬升。
四．银行理财产品
本期银行理财产品发行数量小幅回落，1-3个月期产品发行数量最多。
各期限银行理财产品发行情况
数据来源：Wind、普信资产
各收益类型银行理财产品发行情况
数据来源：Wind、普信资产
收益率方面，银行理财产品各期限预期收益率多数回落。
图7.银行理财产品平均预期收益率
数据来源：Wind、普信资产
近期理财产品发行数量相对平稳，期限在3个月以内的产品发行数量小幅下滑，，预计未来短期限产品发行数量仍将减少。收益率方面，随着银行间资金压力的逐步缓解，理财产品收益率呈现回落，但在月末流动性压力的冲击下，本周理财产品收益率有望回升。
五．信托产品
本期信托产品发行、成立规模显著回升。
信托产品发行与成立市场一览
数据来源：用益信托网、普信资产
图8.信托产品发行走势图
数据来源：用益信托网、普信资产
图9.信托产品成立走势图
数据来源：用益信托网、普信资产
本期成立的信托产品流动性减弱，平均预期年化收益率维持高位。
图10.信托产品平均预期年化收益率
数据来源：用益信托网、普信资产
从投资领域来看，本期成立的集合信托产品中，投向金融市场的产品规模占比最高。
图11.信托产品资金运用方式及投资领域
数据来源：用益信托网、普信资产
本期信托产品发行市场持续回暖，发行数量规模均有上涨，同时成立市场也走出低迷，成立规模成倍数增长，但成立规模的暴增也与本期有两款产品成立规模较大有关，或存在偶然性。收益率方面，本期信托产品收益率虽有小幅回落，但仍处于近期高点，其中房地产行业资金渠道受限，融资成本上升，为信托产品收益率维持高位做出了贡献。
六．资管产品
本期资管产品发行市场企稳，成立市场遇冷，新成立的资管产品平均收益率大幅回落。
资管产品发行与成立市场一览
数据来源：用益信托网、普信资产
本期基金子公司成立的集合资管产品全部投向金融市场。
图12.资管产品资金运用方式及投资领域
数据来源：用益信托网、普信资产
资管管新规落地以来，资管产品发行市场持续低迷，发行数量、规模均呈下滑趋势，且成立情况同样不容乐观，新产品成立数量、规模再创新低。收益率方面，本期成立的产品平均收益率大幅回落，与产品成立数量过少，且均投向金融市场有关，同时，也体现了在新规的影响下，企业融资压力提升。
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