2017年信托市场年度报告

业务发展：通道业务“回流”带动高增速，转型任重而道远。2017年，信托资产规模继续保持稳健增长，截至年末，信托资产规模达26.2万亿元。同时业务结构逐步优化，单一资金信托持续收缩，集合资金信托和管理财产信托稳步上升，功能结构变化趋势不变，融资类业务持续下降，事务管理类和投资类占比持续上升。通道业务的扩张仍是驱动信托规模的主要因素，主动管理能力的提高和业务的转型任重而道远。

　　政策环境：，传统业务面临较大收缩压力。，，。2017年以来，信托业务正在加速完善支撑行业发展的业务体系、；同时，受“三三四十”、，短期内信托公司的传统业务将面临较大冲击，但从长期来看，将倒逼信托行业加快转型步伐，回归信托行业本源，进入健康发展的轨道。

　　集合理财信托：发行数量和规模均上升，平均收益率上行。根据用益信托网的数据，2017年集合信托发行规模为25791.93亿，较2016年增长40.08%。发行数量为11165只，较2016年增加47.51%。发行规模上升的原因主要有两个：一是宏观经济企稳，企业融资需求高；，债券市场的融资需求被挤压到信托市场。2017年，已公布的集合理财类信托产品的平均收益率为6.77 %；其平均信托年限为1.7年。从收益率走势来看，2017年收益率一路上行，且目前正处于上升通道。

　　展望：行业“寒冬”将至，信托业面临迫切转型需求。走进新时代，经济环境、、资管行业格局均在发生新的变化，信托行业也站在新的历史起点上，即将开启一段新的历史周期，变革与重构将成为2018年信托行业的主题。

　　1、业务收缩是必然，行业“寒冬”将至：1）仍是主基调；2）通道业务收缩是必然结果；）信托行业将面临调整期的阵痛。

　　2、业刚性转型期正式拉开序幕：1）行业面临的经济环境、、行业格局正在发生变化，信托行业也到了不得不变的时候；2）至于该怎么转型，首先要明确市场的需求和信托行业自身的市场的定位；3）以服务实体经济和人民生活为导向，最大限度地结合信托业自身的制度优势和行业优势，回归信托本源，不断提升主动管理能力是信托行业转型的大方向。

　　风险提示：

1． 业务发展：通道业务“回流”带动高增速，转型任重而道远

　　2017年，，。信托业增速有所回升，资产规模继续保持稳健增长，截至2017年末，管理的信托资产达26.2万亿元。同时业务结构逐步优化，单一资金信托持续收缩，集合资金信托和管理财产信托稳步上升，功能结构变化趋势不变，融资类业务持续下降，事务管理类和投资类占比持续上升。但通道业务的扩张仍是驱动信托规模的主要因素，主动管理能力的提高和业务的转型任重而道远。，信托行业亟待变革。

　　1.1． 通道业务“回流”，带动信托资产规模增速回升后趋稳

　　根据中国信托业协会发布的数据，截止2017年末，全国68家信托公司管理的信托资产规模为26.2万亿元。2013年三季度开始，受券商资管和基金子公司对于信托公司通道业务的分流，信托资产规模增速持续下滑，一直到2016年3季度开始同比增速再次回升，，导致基金子公司和证券公司资管通道业务回流信托。2017年前信托业整体的规模增长中，超过80%来自事务管理类信托，其中通道占据绝对地位。2017年的四个季度，信托资产同比增长速度分别为32.48%、34.07%、34.33%和29.81%。从季度环比增速来看，2016年四季度为11.29%，2017年四个季度分别为8.65%、5.33%、5.47%和7.54%，可见增速保持平稳趋势。此外，2017年前信托规模同比增速持续保持高位还和2017年宏观经济稳中向好有关。2017年，供给侧改革不断向纵深推进，人民日益增长的美好生活需要对消费和投资需求产生明显拉动，GDP增速明显回升，全年同比增长速度为6.9%，比上年回升0.2个百分点，带动了企业的融资需求的回升，在一定程度上拉动了信托资产规模的增长。

　　2017年四季度虽有《资管新规》征求意见稿、银信合作新规等相继发布，但其影响将更多将会在2018年开始逐步显现。

　　可以预见的是，随着《资管新规》落地，，打破刚兑、去通道、向上向下穿透原则、禁止期限错配等规定，触及了信托业以往规模高速增长所倚靠的根基，即通道业务和传统刚兑优势，在信托业务成功转型、未来发展方向明朗之前，预计信托资产规模将有收缩。

　　1.2． 业务结构显示信托公司转型之路任重而道远

　　从信托资产的资金来源来看，集合信托的规模和占比均持续提升，而单一资金信托的占比则继续保持下降的趋势，反映出信托行业主动管理能力不断提升。自2011年开始，三大类信托资金来源中，集合资金信托和管理财产信托占比持续增加，2017年仍然延续这一趋势。具体来看，2017年末，集合资金信托规模达到9.9万亿，占比由年初的36.28%上升到 37.74%；单一资金信托规模达到12万亿，虽然规模继续上升，但规模占比由年初的50.07%下降到45.73%；管理财产信托规模为4.34万亿，规模和占比与年初相比均有所提升。

　　近年来，随着资管行业竞争白热化，通道业务费率不断下降，信托公司已经在积极提升自身的主动管理能力，但是单一资金信托占的比例仍然较高，信托行业急需优化资金来源结构，提高自身的抗风险能力。2018年，资产管理新规大概率会落地，“破刚兑、去通道、去杠杆”将会使得信托公司的资金来源端面临较大的收缩压力。尤其是单一资金信托的收缩压力较大，通道业务从资金来源端看，主要归属于单一资金业务，，预计未来可以看到单一资金信托总规模和占比均会进一步大幅收缩。与单一资金信托相比，集合资金信托门槛较低，适用于更大范围的社会投资者，是大众购买信托产品进行财富管理的重要渠道，但是“刚兑”的打破也将会加大集合信托产品的发行难度。

　　对于财产权信托而言，尽管在国外的信托业务中占主导地位，但在国内的市场规模还相对很小，但规模和占比一直在提升。事实上，财产管理信托相比于资金信托有制度上的优势：1、可以享受更低的风险资本计提；风险资本计提权重可以享受0.2%的比例外。信托保障基金的收取比例也很低：财产权信托只收整个信托报酬的5%，但是资金信托是收整个规模的1%。随着信托行业逐步向本源业务的回归，预计更多能体现信托制度优势的产品不断涌现，财产管理信托的市场空间值得期待。

　　从信托的功能结构上看，受益于通道业务回流，事务管理类信托规模和占比继续上升，融资类信托和投资类信托总规模增长不大，占比继续保持下行趋势。回顾近年来信托行业功能结构的变化，2014年，，融资类业务大幅下降，随后受益于银行同业理财资金委外浪潮，事务管理类信托业务大幅上升。自此之后，事务管理类信托便一路走高，融资类一路下跌。投资类信托则在2015年“大牛市”支撑下稍有上行之后也进入下行通道。2017年的信托业功能结构延续着这样的趋势，事务管理类信托占比继续上升，融资类和投资类占比则继续下滑。截至2017年末，事务管理类占比由2016年年末的49.79%上升到59.62%，融资类和投资类则分别下降至16.87%、23.51%。

　　事物管理信托信托规模的大幅上涨与通道业务的回流关系密切。2012年之前的银信合作基本都在融资类业务的口径下，，信托公司为了将额度腾挪给高收益率的主动管理，同时减少风险资本占用，开始将大量作为通道的融资类产品转化为事务管理类产品。事务管理类信托中有大量的通道类业务。信托行业规模扩量同时，券商和基金子公司通道业务规模萎缩。其中，券商定向资管计划规模从一季末16.06万亿峰值收缩至年末14.4万亿，基金子公司专户存续规模从年初10.5万亿收缩至年末7.31万亿。信托规模与券商和基金子公司通道业务规模变化的对比显示通道业务明显回流信托行业，带动了事物管理类信托规模大幅上涨。

　　信托业主动管理能力仍有待提高。反映信托主动管理类信托的占比继续下滑，而由通道业务回流驱动的事物管理类信托占比继续下滑，在一定意义上说明通道资产依然是驱动信托业资产规模扩张的主要因素，信托业面向效益与主动管理的转型之路任重而道远。期间，信托业平均年化综合信托报酬率连续下降，持续在低位徘徊，2017年四季度为0.42%，从这一指标来亦反映行业整体并未走向成功的转型之路。

　　2． 政策环境：，传统业务面临较大收缩压力

　　2.1．

，，。基于完善信托行业的制度建设和对于信托行业的业务规范相关的规章制度相继实施。

，信托公司将会被分成三类六个级别。2017年1月，，关注信托公司两个层面的风险——单体法人风险（占比80%）和系统性风险（占比20%）。从资本要求、资产质量、风险治理、盈利能力、跨业纪律、从属关系、投资者关系和外部评价八个方面入手对信托公司进行评级，从而将信托公司分为创新类（A+、A-）、发展类（B+、B-）和成长类（C+、C-）三类六个级别。对于信托公司来说，。另外，。

。2017年4月，，。此前在信托公司自愿申报的基础上，，综合考虑经营基础、业务种类、内控及风险管理能力等因素，包括外贸信托、安信信托(11.450, -0.18, -1.55%)（11.45 -1.55%，诊股）、中建投信托、重庆信托、平安信托、中融信托、中航信托、交银国际信托、陕国投信托和百瑞信托等10家公司成为此次试点公司。在2016年信托业年会上，以资金运用方式兼顾资金来源为标准，把信托业务划分为八大类。此次启动八大业务分类试点改革将推动信托公司传统业务的升级和创新业务的拓展；同时，提高信托业务风险识别和计量的真实性和准确性，，；提高业务的规范化和阳光化进程，从而推动信托行业持续健康发展。

　　信托产品登记和交易平台进一步完善。继2016年12月中国信托登记有限责任公司（以下简称“中信登”）正式挂牌成立后，2017年5月，中信登下发了《信托登记管理规则暂行细则（征求意见稿）》，规定信托登记包括预登记、初始登记、变更登记、终止登记、更正登记等类别，登记内容涵盖信托产品信息、信托受益权信息等，，，同时，信托登记将提升现有业务的透明性，完善信托产品的信息披露，对受托人的履职情况形成更好的监督；2017年9月1日起，信托登记系统正式上线运行，将提高信托产品的流动性，有望形成一个规模化的信托产品二手交易市场。由于历史原因，信托行业基础设施较为薄弱，长期缺乏统一的信托产品登记和交易平台，市场分割使得产品登记、公示、信息披露、流转、兑付、清算缺乏统一的规范要求，不利于充分披露产品风险信息及合理定价，。而中信登的正式成立及信托登记管理办法的出台正从根本上化解这些矛盾和问题。信托统一登记通过强化市场约束，提高信托产品的透明度和规范化，进而服务信托行业的风险防控及转型升级发展。

　　银行业“三三四十”专项治理对信托传统业务冲击较大。2017年4月开始，银监会先后发布了有关“三违反”、“三套利”、，全面规范银行业发展，防控银行业风险，同时对信托公司的信政合作业务、房地产业务和同业业务产生较大冲击。信政合作业务方面，，同时更进一步要求金融机构为融资平台公司等企业提供融资时，不得要求或接受地方政府及其所属部门以任何形式提供担保；房地产业务方面，，严禁资金违规流入房地产领域；同业业务方面，、空转套利的通道业务，并规定新开展的同业投资业务不得进行多层嵌套，信托公司获得同业机构资金的难度大幅增加，同业业务是受“三三四”影响最大的信托业务。

　　《资管新规》征求意见稿要求包括信托公司在内的金融机构消除多层嵌套及通道服务、打破刚性兑付、履行主动管理职责。12月份，银监会出台了《关于规范银信类业务的通知》（55号文），重新定义并规范银信类业务及银信通道业务。，尤其值得关注的是，，信托行业的业务模式将会发生一定的变革。

　　总体看，2017年以来，信托业务正在加速完善支撑行业发展的业务体系、；同时，受“三三四十”、，短期内信托公司的传统信业务将面临较大冲击，但从长期来看，将倒逼信托行业加快转型步伐，回归信托行业本源，进入健康发展的轨道。

　　2.2． 资管新规对信托业的影响深远

　　资管新规对于资金信托的影响深远。从信托资金的来源端来看，目前信托行业大部分的资金均来源于银行，主要以通道业务为主的单一信托的资金基本上均来源于银行理财，。以主动管理为主的集合信托产品中，资金来源于零售端的大约在30%左右，70%的资金来源于以银行为主的机构客户，其中来自银行的资金中理财资金占比在50%左右。《资管新规》征求意见稿要求资管产品只允许

一层嵌套，且要求向上穿透至投资者，向下穿透至基础资产，意味着公募性质的银行理财资金无法投资私募性质的信托产品，。这就意味着信托的重要资金来源来自于机构端的资金将会大规模收缩，伴随而来的将是信托通道业务的萎缩。

　　信托产品资金来源的零售端来看，投资者对于净值型产品的接受还需要时间培育，短期仍面临收缩压力，长期要好投资者教育的效果如何。《资管新规》征求意见稿明确要求资管产品不能刚兑，习惯了“保本”的信托投资者，需要时间转换理念，短期来看信托产品零售端规模的收缩亦难免。不过，好在《资管新规》征求意见稿要求所有资管产品均要打破刚兑，实行净值化，对于投资者而言，需要主动去适应变化。信托公司的存量客户主要以高净值客户为主，风险承受能力相对较高，预计接受“净值化”产品需要的时间相对较短。总体上信托产品资金来源的零售端也面临较大的收缩压力。

　　从信托产品的投资端来看，。《资管新规》征求意见稿要求资管产品的期限和投资标的期限要匹配，尤其对于投资非标资产的资管产品要求“终止日不得晚于封闭式资管产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日”。而目前非标资产一般5-10年，期限较长。对于信托产品而言，要么发行长期限的产品来对接，要么挑选期限相对较短的非标项目来满足对于产品期限的匹配。对于第一方式，目前难看难度较大；采取第二种方式的话，则意味着信托产品投资非标的项目范围将会缩小，寻找合适项目的难度较大。

　　从信托产品的设计上看，对于产品分级的限制使得信托结构化产品难以开展。投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品不能进行分级，未来通过信托产品分级进行股票配资的业务将无法开展。

　　总体上来看，《资管新规》征求意见稿如果严格执行的话，资金信托产品短期将面临收缩的压力，零售端的销售能力价值凸显，通道业务将会萎缩，通过结构化产品进行配资的业务将会消亡，对于信托行业的影响深远。

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