赵丹阳和他的“赤子之心”(不管市场怎么变,投资理念坚如磐石!)

赤子之心资产管理有限公司是有着“私募教父”之称的赵丹阳创办。赤子之心是一家采取价值投资方法，投资于环球企业的资产管理人，团队始终坚持深入企业调研、挖掘企业内在价值的投资理念和投资方法，多年以来，无论是在低迷的熊市中，还是在牛市中，都取得了骄人的业绩，引起了海内外多家主流媒体的关注，投资理念与操作模式已经在市场中广为传播，同时也赢得了众多投资者的认同。

赤子之心在2003年成立首只海外基金，是中国私募行业最早参与国际化投资的先行者。2003年，基于对中国市场的看好，推出了“赤子之心中国成长基金”，此基金注册在开曼群岛，主要投资中国香港、新加坡、美国、中国台湾上市的中国概念股。

从2004年开始转战国内市场。2004年1月赤子之心成立国内首只依托信托模式的阳光私募产品——率先将海外信托基金模式引入国内资本市场。该信托在2005年为投资者取得23.23%的回报，被布隆博格（Bloomberg）评选为2005年度中国表现最好的基金。

为了满足和服务高端客户，赤子之心同深国投，平安信托携手陆续推出四只投资于国内A股市场的信托类产品——深国投·赤子之心投资哲学（2005年1月25日成立），平安·Pureheart 中国成长一期（2006年6月1日成立 ），深国投·赤子之心（中国）二期（2007年2月16日成立 ）和平安·Pureheart 中国成长二期（2007年2月16日成立），这些产品在成立当年都有出色的业绩表现。

巴菲特与赵丹阳

2008年新年到来之际，私募界传出一则爆炸性消息——阳光私募“教父”赵丹阳宣布将旗下五只信托基金集体清盘。这是国内私募界首次选择主动清盘，正如4年前在国内私募界率先选择引入信托基金一样，赵丹阳又成为中国私募界第一个吃螃蟹的人。按照赤子之心的投资理念，他们认为认为A股估值过高，当时市场投资的安全边际不够，预计未来一段时间无法寻找到合适的投资标的，经慎重考虑，决定于2008年1月15日终止旗下全部国内信托计划，躲过随后的A股市场下跌。

据知情人士透露，赵丹阳牵头管理的国内五只信托产品总规模约为15亿，管理费约为1.5％，而绩效费则为超额收益的20％，即使不考虑绩效提成，每年收取的管理费也极为可观。能够毅然放弃如此丰厚的报酬，足以可见对投资者的负责，对自己投资理念的坚持！

赤子之心赵丹阳投资理念及哲学2005前已经成熟，而且他最关键的是经受住了严酷的市场考验，知行如一，不管市场怎么变，赤子之心的投资理念坚如磐石。赵丹阳说做投资主要看三件事，一是选对国家，二是选对产业，三是看信用周期。

1、寻找兴衰之转折点

任何国家、行业、公司都有兴衰，赤子之心在全球范围内寻找兴衰之转折点。衰弱至极，便是未来大盛之始；潮水至低之处，进入；顺水之势，滚滚向前；潮水大涨之时，退出，再次寻找下一个潮水之起落。建立了全球投资坐标体系，有国家、产业、信用周期等各种维度，寻找被低估的市场和行业，进行全球资产配置。

2、自上而下，坚守大趋势

自上而下的选股，先根据对大趋势的判断选择国家和行业，再结合对基本面的踏实研究。赤子之心从不预测股指，从不用个股图形做为判断投资的依据，他们认为图形只是工具。

3、深度调研行业

赤子之心专注行业研究，用怀疑一切的眼光看待这些行业内各企业的财务报表和公告，在选定行业后，脚踏实地访问上市公司、供应链、顾客及其他与公司经营相关的各方，找出行业内的优秀企业。

赤子之心专注于公司投资。首先会挑选那些具有长期竞争优势的企业，这些企业在今后二十年内仍有极大可能成为行业龙头。用怀疑一切的眼光看待这些企业的报表和公告；拜访他们的客户、原材料供应商、电力供应商等等，并脚踏实地到市场中去调查这些企业的真实销售情况；更要倾听其竞争对手对他们的评价；从不同的侧面收集这些企业的一切情况。在确信某家成长企业的情况真实可靠后，才致力与企业的管理层沟通，了解其管理层对该行业的看法以及对企业的规划，了解管理层是否团结、是否正直诚实、是否是我们可以长期信赖的伙伴。

归纳一切定性的资料后，量化指标，输入他们的企业价值评估体系，计算企业的内在价值。把企业的市场价格和内在价值加以比较，若市场价格远低于内在价值，比如只有内在价值的一半或者更低――留有足够多的安全空间时，他们才考虑投资。会长期跟踪企业的一切情况，每一个季度，根据实际情况调整指标。

4、垄断优势+良好治理结构

赤子之心挑选公司最核心是看公司本身的垄断性，更愿意聚焦于公司业务不易受市场竞争影响及有良好公司治理结构的企业。

1、投资目标的来源

不依赖对宏观经济、行业或公司的短期变化的判断进行投资，而是依据对较长期的、确定性更高的大趋势进行研究，选择符合趋势的行业或板块，在该行业或板块内选择基本面优秀的公司。

2、初始研究，讨论和确认投资目标

深度调研行业，收集行业的公开讯息、相关企业的财务报告和营运数据进行全面分析从而形成初步的投资判断。对符合标准的行业或板块内的企业进行筛选，组建基本投资组合。

3、详细的研究并设定投资目标

在初始投资组合中选择优秀的企业进行研究，全面调研企业其竞争者、客户和供应商，拜访管理层，联系行业研究机构等，通过详尽的调查获取充分的信息从而形成核心投资组合。

4、耐心等待买入时机

结合在战略方面从整体上的评估判断、行业分析和行业当前估值以及企业基本面分析，最终决定投资组合。

一旦确定买入，则遵循集中投资、长期持有的策略――集中投资于最优秀的几家企业。他们认为风险的控制不在于投资目标的分散程度，而取决于投资目标的真正内在价值。反对盲目多元化的资产组合管理，只有那些对自己在做什么都不清楚的投资者才需要广泛多元化的投资战略。好的企业象钻石一样稀有，一经发现即重仓投入，长期持有，直至企业的股价透支未来的成长。所以他们不会频繁交易，高昂的交易成本是长期投资的敌人。

1、目标和理念

将客户利益始终放在第一位。将风险严格控制在一个合理的限度内，在公司发展与营运风险中寻求平衡，在客户回报与投资风险中寻求平衡。

2、投资标的的控制

在保持适当的风险控制差异时，致力于企业的基本面研究。通过增强对每一个投资目标的风险控制从而获得整体组合的风险监控。只投资于深度研究的企业，并保持不断地跟进。

3、周期风险控制

我们对经济周期波动认识深刻，青睐那些经过显著大幅下跌、风险得到极大释放、市盈率非常便宜的市场。

4、流动性控制

通过相对分散投资来控制流动性的风险，控制单只股票的持股上限。

被誉为“私募教父”的赵丹阳创造了A股市场上多个第一，但是他也有看走眼的时候。2015年，赤子之心公司的两只产品悉数亏损，对此他还在公司官网挂出了致歉信，在信的开端，赵丹阳即深感歉意。在宏观的判断上出现失误，导致跑输大盘。

赵丹阳到底在哪些判断上出现了失误？对此，赵丹阳回顾了当时看好2015年行情的三大原因。第一，当时看好2015年利率下行。赵丹阳认为，利率的下行对过去两年A 股上行起到了巨大推动作用。但是，实际情况是，2015年全年确实利率下行，但众所周知，股市却在当年6月中旬之后一路下跌，且下半年央行数次降准，仍没有扭转股市趋势。出现这种情况的原因何在？ 对此，万和证券分析师张品认为：降准有利于降低企业较高的融资成本，但由于实体经济待整固，银行在放款时必然要求提高风险溢价。自从央行2014年宽松货币以来，上市公司、国有企业、优质民营企业的融资成本有所下降，但中小企业资金成本并未改变，这是典型的风险溢价导致的现象。第二，当时看好混合所有制改革。但赵丹阳对此明确表示：改革的困难和阻力远远大于想象，期待改革步伐进一步加快。第三，当时看好资本市场的开放。赵丹阳表示对这一点的信心显然至今未变。他认为沪港通的实行、人民币加入SDR（国际货币基金组织根据会员国认缴份额分配的特别提款权）都是中国资本市场迈入全球的重要标志，相信未来会有更多开放的动作。

赵丹阳在2008年~2014年致投资者信中，末尾都有这样一句话：“赤子之心，坦诚伴您”。但在2015年、2016年致投资者信中，上述8个字已悄然隐去。也许，人生最宝贵的事情之一就是历经风雨之后仍有一颗赤子之心。