2022-08-06 11:33:19
公司3季度信托和固有业务双回升，全年业绩稳健增长可期；行业景气度温和提升，优先股发行有望提升公司竞争优势，看好公司增长潜质，维持“增持”评级。
维持“增持”评级，目标价16.8元。公司2017年前3季度营收/归母净利润42.0/28.3亿元，同比+19.4%/+22.3%，3季度净利12.1亿元，环比+105%，符合我们预期。信托规模的同比增长是拉动公司前3季度业绩增长的主因；受益于3季度信托业务手续费增长和自营投资收益率回升，Q3业绩环比大增。行业景气度温和提升，公司拟发行优先股夯实净资本实力，继续看好公司作为行业龙头的增长潜质。维持17-19年EPS 0.79/0.88/1.05元，维持目标价16.8元，对应17P/E 21X，增持。
信托业务收入和自营投资收益率双回升。1）公司17Q3信托业务手续费净收入为13.1亿元(Q1和Q2分别为15.7/7.9亿元)，环比+66%，我们预计3季度信托业务收入的环比增长主要受信托报酬结算周期影响，展望全年，预计2017年公司信托业务收入同比增长10%；2）公司17Q3实现自营投资收益(含公允价值变动损益)5.5亿元，环比扭亏为盈，我们估算公司3季度自营投资收益率达到8.7%，较前两个季度的0.3%和-3.2%大幅改善。
行业景气度温和提升，看好行业龙头增长潜质。1）社融数据中，17年1-8月累计新增信托贷款合计1.55万亿，同比+314%；8月末信托贷款存量余额7.82万亿，同比+34%。通道回流和主动管理业务回升带动行业景气度上行；2）公司9月公告拟发行不超过68亿元优先股补充净资本，公司资金和机制优势明显，看好公司作为行业龙头的增长潜质。
风险因素：信托资产规模下滑，综合金融转型低于预期。