2022-07-21 07:58:48
大盘午后大跌，市场议论两则消息：银行收紧伞形信托，以光大银行为例，非A级客户配资，原来可做到1:3，现在降到1:2.5；证券业协会下发通知，要求会员上报各机构内政协委员名单。
招商证券银行业分析师肖立强、许荣聪表示，今天大跌是部分银行理财去杠杆传闻造成，以下传闻被证实：
某股份制自下周起
A)伞形新增子单元最高比例1:2.5，预警止损修改为0.93/0.88
B)触及止损需要在T+1日上午10:30前补仓，否则平仓
C)本周1:3不受影响
D)下周起客户签署信托合同+补充协议后才可操作
招商证券认为不必过于慌张。①银行融资余额占自由流通市值比重低，杠杆不高；②之前做配资多的股份制银行降低配资比例属正常行为；③目前大行基本不做配资，预估伞形信托的规模为3000-4000亿元，总体规模不大。
华泰证券解读和伞形信托收紧：金融股回调即买入
金融长牛，回调即买入
我们仍然充满信心！属于短期事件性影响，未来仍将维持稳健，伞形信托杠杆比例或调节，但不改前期银行股上涨逻辑。前期电话会议中，我们提到，未来来自海外、房地产和银行存款理财等渠道的资金将持续入市，支撑牛市行情。近期，全球央行貌似“货币大战”再起，美元吸引力提升，新兴市场资金流向分化，人民币短期波动。展望未来，中国依然将是全球最有竞争力的经济实体，均衡汇率左右的双边波动才是常态，从期限和数量上不应过分夸大。
另，市场传光大银行伞形信托资金配比由1:3下调至1:2.5等，若属实，整体而言伞形信托杠杆比例回归合理水平属于“自然选择”，银行入市资金渠道更为稳固持久，对于市场资金面影响偏短期。经了解，伞型信托方面的政策调整各主要银行均有预期，风控收紧属于合理，更有利于市场稳健发展，平抑波动，规避风险，统一游戏规则后或可为原先对此持保守态度的银行开展此类业务提供空间。
【银行板块】回调即是买入良机
回调即是买入良机。近期市场经历一波调整，银行股估值中枢落在14年1.2X市净率左右。一句话概括银行股基本面，旧瓶装新酒，味道有点不一样了，不良风险在缓释，但市场对于资产质量问题处置的预期在改善。地方版AMC推出，地方债务问题整理，信贷资产证券化获实质性进展，，不破不立，15年不良风险继续释放，大戏到来预期验证。我们认为，市场对于不良资产担忧情绪将得到大幅缓解，叠加国企改革的推进，推动银行股估值中枢上移。
重申观点，继续看好银行股走势。银行业焦点从“做大”向“做强”转换。金融改革继续加速，利率市场化背景下，银行差异化竞争逐步显现，春秋乱战英雄辈出。作为A股“双低”(低PB和低PE)行业，15年还有较大上升空间。荐股方面，除中行(转债转股边际效应递减，人民币国际化最先受益的银行)外，可关注华夏、光大、北京，同时持续看好特色化发展的宁波、平安和兴业。再次强调，坚持牛市思维，回调即是买入良机，相信未来判断！
【保险板块】兼具安全和弹性
总体观点：保险股估值低、弹性大，兼具安全和弹性，股价回调带来买入机会。
2014年保险业大丰收，2015年看点多。数据显示，全年保费增速17.5%，创金融危机以来最好记录；保险资金投资收益率6.3%，综合收益率9.2%。2015年，个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等都有看点。
目前保险股正经历第三次戴维斯双击，估值仍处于修复阶段，尚未进入看成长阶段。目前新业务价值倍数仍未超过20倍。香港上市的友邦保险，新业务价值倍数20-25倍，且国内保险业的展业环境和投资环境，均显著好于大陆之外的其他亚太区域。因此，国内保险股新业务价值未达20-25倍之前，均是估值修复阶段，极具安全性。达到25倍以上，则分析国内保险业的成长属性。
个股全面推荐：1)新华保险，混改，纯寿险，弹性最大，保费结构改善幅度最大，投资结构调整力度最大；2)中国平安，各项业务品质高，低估值，上看100元；3)中国人寿，纯寿险，业务转型进行中；4)中国太保，个险业务强劲增长，产险改善。
【证券板块】加功能加杠杆，周期变成长
市场受影响大幅震荡，券商板块跟随市场调整。我们认为不会持续，将保持稳定。市场担忧资金外流过度反应，目前A股市场不缺资金，投资者进场活跃。赚钱效应逐渐显现。2015年券商股受政策支持+制度红利+业绩增长多重驱动，迎来无利空有利好的美好时光。券商走向资本中介和资本投资多元盈利模式，加功能和加杠杆将提升盈利能力，看好板块前景。建议继续关注“新大招”和“任我行”组合，尤其是互联网布局领先的锦龙股份。（华泰证券）
小知识：何为伞形信托
伞形信托指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，投资者可根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资，满足不同的投资需要。
银行、券商、信托公司通过合作伞型信托，。
按照银监会规定，银行理财资金不能直接用于股市投资，信托产品则限制最低资金门槛100万元、一个产品的持有人不能超过200人。
通过伞形信托，银行理财产品通过购买信托计划间接入市，信托计划通过银行理财产品购买，变相降低投资门槛和增加投资人数。然后，每个信托计划账户又分割成若干子账户，当融资申请获得通过后，资金便进入子账户，股市投资者在子账户中操作，而各个子账户又由总账户控制。
2014年下半年，随着A股火爆和融资融券业务快速发展，伞形信托的市场需求大幅增加。
伞形信托规模约2千亿元
伞形信托，继融资融券收紧之后，A股市场第二只未落下来的靴子。
所谓伞形信托是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。
在“1·19”暴跌之后，同为杠杆资金来源的伞形信托成为市场关注的焦点之一，而近日，更有多家媒体报道：为了抑制风险，多地证监局叫停新增的伞形信托。
市场的担心很现实，1月26日的A股市场怎么走？
在信托业人士看来，伞形信托目前的资金规模有限，，。
证监部门口头干预
目前，尚未有公开文件叫停伞形信托。而按照部分公开报道，也就称是部分区域证监部门的口头干预，而非银监部门。
川财证券认为，。证券公司一般来说，都有多个地区的营业部，，政策的有效性会大打折扣。
另外，川财证券分析认为，，力度还不至于扭转趋势。因为伞形信托链条，主要是证券公司、信托公司和银行三个主体。证券公司提供产品销售和证券交易，信托公司提供信托产品，银行提供优先级资金，、银监会非银部、银监会。
川财证券称，证监部门只能管理证券公司而无法直接管辖伞形信托产品，可能方式是禁止证券公司代销伞形信托，而伞形信托需求本身就是从证券公司发起的， 证券公司有自身利益诉求，如果仅仅是禁止券商代销，券商可以不签署代销协议，但实际销售却并未停止。，。
“如果是禁止新开户的话，因为以存量的伞形信托户头来说，每个信托计划下面可以挂很多只伞形信托，而现在单个伞下面的伞形计划远远没有达到银监会规定的标准，所以就算是禁止了新开户也有足够的存量账户够使用。”
杠杆普遍1:2
值得注意的是，银监会近日发布《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》(下称《办法》)规定，不得利用委托贷款进行股本权益等投资。这再度引起市场对银行资金绕道进入股市的高度关注。
据一些媒体报道，一些伞形信托进入子账户之后，投资者的杠杆比例高达1:5，即投资者自己50万元资金，可以获得250万元的融资，300万元资金买入股票之后，一旦持仓股票下跌10%，投资者损失30万元，即相当于自有资金损失过半，面临被强行平仓的风险。而一旦市场大幅下跌，众多借道伞形信托进入股市的资金被强行平仓(即强行卖股)，A股将面临很大系统性风险。
对于上述市场担忧，川财证券称，两融的杠杆比例并没有市场传说的那么高，普遍是1:2，少数是1:3。所谓的1:5或者更高实质上是夹层分级的模式。
川财证券分析：“比如说1:1:4的夹层，表面上看是1:5的资金杠杆，但是对于优先资金方(银行)来说只是一个1:2的产品， 他们的风险端是可控的。而愿意做夹层的资金本身也有一定的风险承受力。”
据川财证券调研，目前伞形信托规模约2000亿元。在整个参与二级市场杠杆资金(融资融券已超过1万亿元)的占比相对较小。
在川财证券看来，，并且是正反馈，如果杠杆再大幅快速提升，；从这个角度看，杠杆速率会下降。而杠杆率要切实下降，，，但由于银行、信托、证券都有利益诉求，所以有效性会大幅削弱。（东方早报）
伞形信托拉响爆仓警报 靴子落地或伤及A股
去年末以来，国内A股涨势惊人，杠杆化已成为A股“新常态”。在这轮杠杆牛市中，凭借较高的杠杆、较低的配资成本，伞形信托已是成就这轮“杠杆上的牛市”的重要力量，大量产业资本和银行理财资金由此进入A股市场。据估算，目前伞形信托的存量规模约为2000亿元。
据中证报报道，“119”行情中，伞形信托虽未出现大面积爆仓，但警报已拉响：一些信托公司的伞形信托出现了不同程度的风险，某信托公司的伞形信托中，有30%的子信托触及“部分平仓线”，已要求劣后级投资者追加保证金。
业内人士认为，，部分融资盘或向伞形信托等渠道转出，。如果伞形信托的靴子落地，到时可能又会对A股造成影响。
川财证券认为，2014年随着两融、结构化配资、伞形信托等产品快速壮大，二级市场投资主体的杠杆迅速放大。。可以确定的是：2015年杠杆增速会下行，。
从整个参与二级市场杠杆资金的角度占比相对较小(融资融券已超过1万亿)，参与的各个主体包括证券公司、信托公司、银行三方都有相应的利益诉求，积极的在参与整个业务的发展。正是因为符合了参与各方的利益，这个就是伞形信托在今年以来迅速壮大的重要原因。
川财证券表示，，并且是正反馈，如果杠杆再大幅快速提升，；从这个角度看，杠杆速率会下降。，，但由于银行、信托、证券都有利益诉求，所以有效性会大幅削弱。