“固定收益投资-烟花易冷”提纲

投资学不指定参考书,主讲人分享多年积累的理论知识和实战经验，现在将第4讲

梧桐117～固定收益投资—烟花易冷，违约难料

提纲发给大家。

特别提示：这只是部分概要哈，最精华有趣的内容要在梧桐现场揭晓！

金是古代货币的统称，融就是借的意思，所以金融本质上就是借钱，债权投资出现的历史远早于股权投资。在今天的中国，固定收益类投资离普通人比较远，不像股票那么容易深入人心，其实是个不大正常的现象。

对于大众来讲，通过股市实现稳定的低风险投资很困难，债券相对来讲更适合这个使命。

如果投资的目标是实现财务自由的话，固定收益类更是必须关注的资产类型，稳定的回报率和可以预期的现金流可以保障日常开支，从而让另一部分资产得以长期成长，最终实现攻守兼备的投资组合。

•债券基本属性•信用债•可转债•ABS•信托•理财•p2p

•所谓净价交易是相对于全价而言的。全价交易是指债券价格中将应计利息包含在内的债券交易方式，其中应计利息是指从上次付息日到购买日债券的利息。

净价交易是以不含利息的价格进行的交易，这种交易方式是将债券的报价与应计利息分解，价格只反应本金市值的变化，利息按面值利率以天计算，持有人享有持有期的利息收入。

公式：净价=全价-应计利息应计利息＝票面利率÷365天×已计息天数×100

简单来说，假设市场上1年期债券年化4%，2年债券年化5%，3年债券年化6%；你100元买了一个3年期票面6%的债券，持有一年，你的收益是多少？（假设市场利率不变）是6%吗？不对，是8%

骑乘效应：在债券持有期间,一只债券的剩余期限也会逐渐变短,其收益率沿着收益率曲线下滑而给投资者带来的收益就被称为骑乘效应。

很多投资者进入债券市场时，带着定期存款的思维烙印。比如，想投资三年债券，就只观注三年内即将到期的债券。

很快，他就会发现，太多投资者喜欢到期限短的债券了。直接后果就是，债券到期期限越短，收益率越低。尤其是三年到期的债券年化收益率仅4%左右。而与此同时，却有很多剩余期限较长的债券，到期年收益超过了7%。有没有法子实现7%以上年化收益两~三年债券投资？有的，但这就需要额外承担一个风险，即收益率曲线形状变动的风险。

1.2011年4月云南省公路开发投资有限公司（滇公路）向债权银行发函，表示将“只付息不还本”，引发市场对城投平台偿债能力及偿债意愿的担忧。2011年7月初，据财新报道，云南最大的平台公司云南省投资控股集团（云投集团）在酝酿资产重组，有可能削弱主体偿债能力，进一步引发了市场对城投债的担忧。至2011年9月，云投集团董事会决定终止集团资产重组方案，事件逐步平息。

2.2014年3月4日，*st超日公告将无法按照原定日期全额兑付“11超日债”当期利息，成为国内首例公募债违约案例。超日公司主要从事太阳能光伏产业，由于行业不景气，连续三年大幅亏损，市场此前对于超日债可能违约有一定预期。但作为第一例实质违约的公募债，事件发生后仍然对市场造成了较大影响，部分中低等级民营公司债券受到了明显冲击，在正式宣布后，中债3年期AA+债券收益率从3月初至月末上行了30bp。

3.2015年4月7日，更名为中科云网的原“湘鄂情”宣布无法按时对“湘鄂债”支付本息，构成首例本金违约的公司债。公司为上市公司，因为高端餐饮业不景气原因出现了连续亏损，并进行了转型。4月21日，作为央企兵装集团的子公司天威集团公告无法按期对付其发行的“11天威MTN2”的当期利息，违约原因同样是行业不景气，公司亏损，融资能力丧失。市场此前对于光伏行业不景气，天威集团面临的财务困境均有一定预期，2013年开始天威集团与银行的债权纠纷屡屡发生，并且由于资产置换原因丧失了对下属上市公司天威保变的实质控制权。但天威中票的违约有两个特殊性，一是首例国企违约；二是首例银行间，因而还是对信用债市场产生了较明显的影响。

正向信托：因为信任，所以托付

逆向信托：先找项目，反过来根据项目的基础资产，增信情况，收益率来找钱

•违约率或者不良率是多少？•究竟底层资产是什么？•与银行相比，到底价值体现在哪，是在赚效率的钱，还是在赚风险的钱？

剧透暂时告一段落，更多精彩分享，咱们6月2日周六下午见啦