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作者：小债
来源：债市观察（ID:bondreview）
导读
本轮从民企蔓延到上市公司的违约潮并未结束，除前段时间扎堆违约的富贵鸟、中安消、凯迪生态、盛运环保、神雾环保外，近日新增上市公司违约面孔。盈利能力差、债务压力大、流动性紧张抗风险能力弱的上市民营公司或将会继续暴露风险。
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德奥通航6000万信托贷款违约
5月29日，上市公司德奥通用航空股份有限公司（以下简称德奥通航）发布公告称公司涉重大诉讼，公司于2017年3月通过光大兴陇信托有限责任公司（以下简称“光大信托”）以信托计划项下资金向德奥公司发放的6000万信托贷款宣告违约。
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2016年11月份，*ST德奥（曾用名德奥通用）公告称与光大信托签订《信托贷款》，贷款金额为2.5亿元（分批发放，以实际金额为准），贷款期限为18个月，贷款利率为12.5%/年。江苏金桥市场发展有限公司就此次贷款还本付息义务向光大信托提供抵押担保。
5月17日，德奥通航发布公告称该次信托贷款实际由和合资管通过光大信托以“光大-德奥通航股份集合资金信托计划”项下资金向公司发放了信托贷款，总共三期合计金额6000万元。目前公司收到《告知函》，由于公司无法按时偿还第一期贷款本息，光大信托宣布信托计划项下全部贷款本息到期，并将信托计划项下对公司的债权转移至和合资管名下，，。
另据公告信息显示，此次信托项目的担保人变更为浙江中捷环洲供应链集团股份有限公司，和合资管将其与*ST德奥列为共同被告。在诉讼请求方面，和合资管要求*ST德奥归还借款本金6000万元，并分别按8%/年的利率支付利息、按照18.75%/年的利率支付罚息和复利等，合计金额为6657.29万元。
德奥通航表示，本次因公司出现债务逾期事项而导致的诉讼，如后期双方未能达成和解，，则采取的强制措施可能包括但不限于查封资产、冻结银行账户等方式，这对公司的经营有重大影响；同时，这对其他债权人对公司的信心造成打击，。同时亦对客户、供应商合作出现不利情况。
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通道业务再现，德奥通航麻烦缠身
而值得一提的是，本次信托贷款违约，放款的光大信托全身而退，对簿公堂的原告却换成了和合资管。原因究竟几何？
原来该项目为纯通道业务，光大信托仅承担事务管理类责任。在违约发生后，根据合同条款，*ST德奥明确同意，光大信托有权向第三方转让其在贷款合同项下的全部或部分债权，若发生这等情形，贷款合同项下光大信托的权利义务即相应概括转让给受让人，届时光大信托仅需向*ST德奥及担保人发送通知即可。保证人届时以受让人为债权人继续履行保证合同，且就前述转让放弃一切抗辩权。而在违约发生后，光大信托在第一时间将相关债权转移给和合资管，就此全身而退。
市场公开信息显示，“和合资管-安盈保3号德奥通航股份集合资产管理计划”项目信息与此次贷款违约较为吻合：规模0.6亿元，产品期限12个月，资金用于补充上市公司德奥通用航空股份有限公司流动资金。
另外，深交所多次对*ST德奥下发关注函，涵盖债务违约、2017年年报、重组事项等。但小债注意到德奥通航也多次延迟回复关注函，截止发稿，最近两次的关注函目前尚未得到回复。
德奥通航原为广东伊立浦电器股份有限公司，于2008年上市，2015年经历股权转让，更名为德奥通用航空股份有限公司，主营业务由原“电器设备”业务转变为“通用航空”、“电器设备”双主业运营。
祸不单行，目前的德奥通航不仅出现违约，还面临着重组、银行贷款逾期、业绩腰斩、控股股东股份被冻结、高管频繁辞职等一系列大麻烦。
小债注意到，德奥通航因重大资产重组事宜持续停牌，2017年一整年德奥通航仅仅只有2017年11月6日至2017年12月1日的20个交易日，其余时间均处于停牌状态。2018年以来除了少数几天的交易日，其余时间也都在停牌，几乎每隔几天就要发布一次停牌公告。公司重组事宜已有进展，德奥通航于2017年12月实施了与无人机生产商深圳市科比特航空科技有限公司进行重大资产重组并募集配套资金事项。
据德奥控股2018年4月11日公告，大股东梧桐翔宇累计质押公司股份64,836,745股，，原因为梧桐翔宇其中一个债权人申请财产保全。
德奥通航面临着多笔银行贷款逾期的困境，因与兴业银行广州环市东支行就银行贷款逾期，3月28日， ST德奥向兴业银行广州环市东支行申请不超过1.799亿元(含)的流动资金借款，用于借新还旧，偿还对象为兴业银行股份有限公司广州环市东支行，需偿还的贷款金额共计1.8亿元。抵押物为该公司名下位于佛山市南海区狮山镇松岗松夏工业园工业大道西9号的工业用地及其上盖物。另据ST德奥公告披露，2017年3月20日，该公司与建行佛山市分行签订了流动资金借款合同，授信敞口金额为2000万元，但因该公司资金流动性紧张，未能按期偿还上述借款。截至2018年3月14日，ST德奥逾期贷款本息累计2.05亿元。
另外，2017年末以来，德奥控股共计5名董事、高级管理人员先后辞职，公司于近日聘任了新总经理。
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资金链危机重重
德奥通航正在遭遇着前所未有的资金链危机。ST德奥已连续3年巨额亏损，仅靠银行贷款借新还旧输血保壳 。2015年-2017年度，公司扣除非经常性损益的净利润分别为-0.23亿元、-0.1亿元和-5.39亿元。而值得注意的是，2017年年度报告显示，ST德奥2017年归属于上市公司净利润为负，全年亏损5.13亿元，此亏损金额远远高于该公司上市以来（2008年以来）的全部总利润。通用航空业务盈利甚微，市场也有传言称完全无盈利，公司矩阵中仅有的4家从事电器设备业务的子公司中，广州邦芝家用电器有限公司因亏损而被注销。
德奥通航在17年年报中称因自身通用航空业务自身投资周期、回报周期长的特点，目前尚未形成稳定的、规模化的销售。反映在上市以来的财报上则体现为业绩增长缓慢而乏力，死气沉沉。4月27日，ST德奥发布公告显示，鉴于该公司2017年净资产为负值，深交所将对该公司实行“退市风险警示”，从5月2日起，该股票将变更为“*ST德奥”。
德奥通航的负债也在连年增长，2012年至今增长了近7倍。值得注意的是，德奥通航流动负债几乎与总负债持平，2017年流动负债占比超97%。2017年年报和一季报显示，德奥资产负债率从2016年的65%陡然升至2017年125.63%、2018年134.44%。
2017年年报显示，报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，回顾德奥近10年来的投资活动现金流，除了2012年投资活动现金流量净额为2000万，其他年份均为负。现金增加额也常年为负数，期末现金余额在1亿元左右浮动，2017年度仅为7000多万。
而实际上，德奥通航这两年也在投资并购的道路上停不下来。公司及子公司先后以人民币6,000万元受让卡拉卡尔10%股权、通过股权收购及货币增资合计持有无锡汉和18%股权、与株洲市国有资产投资控股集团有限公司合资设立投资公司、与湖南大康实业投资有限公司共同设立合资公司、向北京中天易观信息技术有限公司进行增资等多笔对外投资。值得一提的是，2017年德奥通航还拟14亿控股婚恋交友网站珍爱网，不过最终未能成功。
除了资金流紧张，公司的产品核心竞争力较弱，小家电业务经营起色不大，可持续经营能力疲弱。目前来看，背负巨额债务业绩平平的德奥通航短期内改善经营业绩的可能性很小。
和合资产管理（上海）有限公司于2015年11月18日在黄浦区市场监督管理局登记成立。公司经营范围包括资产管理，投资管理，投资咨询。法定代表人袁锦滢，曾任和合期货总经理。不过，在基金业协会的私募基金管理人系统中，小债并未查询到和合资管的备案信息。
值得注意的是，和合资管实际控制人为集体基金会，小债从多渠道进行查询，并未查到“集体基金会”的工商信息，不过据天眼查信息显示，集体基金会对外投资公司有17家，大多为山西民企。
虽违约风险整体可控，但本轮从民企蔓延到上市公司的违约潮并未结束，盈利能力差、债务压力大、流动性紧张抗风险能力弱的上市民营公司或将会继续暴露风险。
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