文章转载自微信公众号“路财主A”，作者：路瑞锁，已获授权转载。文章观点不代表米筐投资立场。
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前两天，摩根大通的经济学家说，中国过去一年增加的债务比欧美日加起来还要多出来1/4（中国过去1年债务增加4.5万亿美元，美欧日相加债务增加了3.6万亿美元），再考虑到麦肯锡2014年末计算中国全部债务相加已经高达28.2万亿美元（见下图），按照人民币折算，中国的债务总额已然轻松超过200万亿元人民币！
很多人开始关心：如果这200万亿元债务中哪怕一小部分债务（比方20万亿元）出现问题，这些烂账最终会怎么解决呢？
打破砂锅问到底，真是个好习惯！
其实嘛，这个问题，前两天我写“10年前，那场“坏账剥离”……”一文之后，就有人留言问我——那些坏账最终到哪儿去了？
我们仍然以1999-2005年的那三轮坏账剥离为例（2009年农业银行的那一轮坏账剥离，是财政部出钱购买，坏账直接核销，就不说了），看看中国的债务如果形成坏账，那些烂账的最终流向会是哪里？
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在华尔街，处置不良资产的公司往往被称为“秃鹫”，因为他们靠“腐肉”为生，也为整个经济体清理垃圾，1999年，中国设立了信达、华融、长城、东方四大不良资产管理公司（AMC），正是出于这个目的。根据最初的说法，四大AMC公司只应该存在10年，其目标是为了在十年存续期内，“最大限度保全资产和减少损失”。
一句话总结：四大AMC公司成立就是为了给国有银行市场化转轨擦屁股，擦完屁股的便纸，当然就没有什么用了嘛！
牺牲自己，挽救中国银行业，四大AMC这目标，高尚、大气、伟大、光荣！
实际结果如何呢？
先看第一轮坏账剥离中的那1.4万亿元不良资产（其他几轮没有查到详细数据）：
1）华融公司从中国工商银行收购了4077亿元不良资产，资金来源为央行再贷款947亿元（印钞），以及向工商银行发行3130亿元10年期债券（借债），利率为2.25%；
2）长城公司从农业银行收购了3458亿元不良资产，资金全部来自央行的再贷款；
3）东方公司从中国银行收购2672亿元不良资产，其中来自央行的再贷款为1162亿元，其余的同样来自于发行债券；
4）信达不良资产管理公司1999年收购了建设银行和国家开发银行3 500亿元不良贷款，资金来源为发行债券3 470亿元及央行再贷款30亿元。
全部合计，四大AMC从央行获得6041亿元再贷款，再向四大国有银行及国家开发银行共发行8110亿元金融债券，按1:1的对价购买不良资产。
到了2006年底，官方公开数据显示，AMC累计处置不良资产1.21万亿，占接受总额的83.5%，现金回收约2110亿元，回收率约在20%左右。
现金回收率20%，高还是低？具体情况不好说，但整体看还是偏低。
你想想，你借给别人100万，只能收回来20万，你觉得是高还是低？
更何况，为了收回这20%的现金，四大AMC还从国有银行借调了大量工作人员，回收现金的费用都接近现金总额的8.65％——收回100元，要额外化9元钱！
即便是收回来的现金，也未必进得了“国家”的口袋！
银监会披露的资料显示：截至2005年末，华融公司共回收现金543.9亿元，而同时期华融公司向工行支付全部累计应付金融债券利息389.16亿元，.78亿元，还有累计费用支出为28.91亿元，三项合计已达463.85亿元。
换句话说，除了支付利息之外，四大AMC自己的费用都差不多把回收回来的现金给全部耗光了！
因为四大AMC拥有不良资产处置的全部成本和收益信息，而且掌握了资产折扣权，但回收率并没有硬性指标，运营损失由国家承担——你想想这其中又多少寻租空间，有多少人凭此发财致富？
为了加快不良资产处置过程，有时候四大AMC公司会以跳楼价甩卖不良资产——典型的一起不良资产处置事件发生在长城资产管理公司沈阳办事处，将18.67亿元的国有金融不良资产以1800万的低价转让，结果，购买人仅靠其中一笔债权（约占总额1.4%），不仅收回了1800万的投入，还另赚了800万元……
这下，你知道为什么这么多人盯着不良资产这块儿肥肉了么？
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2005年初，，发现案件线索38件、涉案资金67亿元。，一些AMC财务管理松弛，虚报、挪用回收资金的情况时有发生，甚至采取虚报冒领、截留收入、虚列费用等手段，将资金用于发高额工资及奖金补贴等。
查出来又怎么样？官老爷们自然是整改一番了事。
更悲愤的事情在后面呢！
包括四大AMC成立初期以及2004年-2005年第二轮、第三轮不良资产剥离，央行总共提供了高达1.2万亿元的再贷款，AMC又向四家银行发行8110亿元债券……这些钱，到2009年期限结束的时候，四大AMC根本没有偿还给央行和四大行，换句话说，变成了央行凭空印钞1.2万亿给四大资产管理公司，而四大行的8110亿元债券，变成了新的坏账……
2009年，建设银行宣布持有信达资产管理公司的2470亿债券延期十年，随后中国银行也延期债券10年，利率维持年息2.25%不变，财政部呢，继续对债券提供担保；2010年，信达与财政部设立共管账户，将信达历史上形成的2000多亿元挂账损失剥离至共管账户，信达所欠央行的再贷款也停息挂账！信达的这个模式一出来，其他三家AMC公司自然是依样画葫芦，AMC公司欠央行的5739亿再贷款全部停息挂账。
就这样，2010年之后，四大AMC公司不要说本金不用还了，连利息负担也都没有了，真是爽呆了！
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根据西南财经大学金融研究中心副主任陈野华测算，包括后来农行股份制改革的成本，中国金融渐进式改革成本累计有3.2万亿元之多——这可是基础货币，要是考虑货币乘数，又该放大5倍左右！
总体来看，从1999年开始，四大AMC奉命处理五大商业银行上万亿不良资产，十年后（2009-2010年），这些“坏账银行”反又借市场化跳板，把更多账单塞到国家（央行和财政部）手中，如此辗转腾挪的后果便是——坏账不减反增，全体纳税人掏腰包。
你要是觉得这已经是最糟糕的，还是低估了天朝体制的“优越性”！
最糟糕的是什么？！是本来擦屁股的便纸，最后变成了盯附在全国人民身上持续吸血的水蛭！
大型银行陆续上市，资本充足率已经提高，按照10年的约定期，不管最终的不良资产处理得怎样，到2009年-2010年，四大AMC公司都应该关闭，退出历史舞台……
实质上呢？中国式金融奇迹出现了：
AMC本来应该做的业务信息（如资金回收）并没有定期公开，但是，凭借着手中掌握上万个企业的债务处置权，AMC设立了涉及租赁、证券经纪、不动产和信托基金等业务在内的分支部门，从2007年开始，四大资产管理公司开始商业化运作，业务范围不断拓展，变成了一个横跨地产、证券、债券、基金、信托等多个行业的金融巨无霸公司。
华融资产的官网曾经显示，它拥有300家企业股权，旗下拥有10家金融平台公司，2009年利润同比增长102.9%。2010年，，由擦屁股的便纸不仅没有被扔掉，反而变成了中国另外四家大而不能倒的庞大金融公司，变成了中国金融领域的另一批不死鸟——特殊的社会体制和金融管制模式似乎预示着：资产管理公司越兴旺，中国的债务反而会越多，民众被狠狠吸血的可能性也越大！
2016年到处抢地王的信达地产、华融地产，就是四大AMC的子公司！
你想想，得有多愚蠢无耻和不计成本的公司，才会在2016年房价如此高的情况下还到处去抢地王，你懂了么？
为什么中国在过去一年之中债务暴增4.5万亿美元？一方面是信达、华融这些地产公司抢地王抢出来的（他们自己可没那么多钱，都是贷款），而更重要的方面，则是高房价恐吓下民众大肆买房的房屋贷款贷出来的（居民债务剧增）！
不仅四大AMC公司变成了金融不死鸟，管理央企不良资产的“国新资产管理公司” ；2014年7月到2016年10月，中国银监会又先后公布了近30家省级的AMC，根据最新消息，青岛、厦门、宁波等沿海计划单列市，已经在考虑要抱上四大AMC的粗腿，创立地市级的AMC……
这么多的AMC——我都忽然开始担心，到底银行有没有那么多坏账供他们处理啊？要知道，根据公布的数字，我们中国银行业的坏账率连2%都不到，是全世界最健康的银行（然而，机智的股民却早已看穿了一切，银行股股价很低），哪里需要这么多AMC？
我看到的最新新闻是，2016年11月4日，财政部相关负责人以答记者问的形式确认，2016年中国的地方债总额度为17.18万亿元。难道，银监会批准设立的这30家地方AMC，是准备为这些地方债务充当擦屁股的便纸？
各省的AMC将来会如何变种我并不知道，但事实告诉我们，，而且持续的攫取资源越长越大，中国所宣称的金融改革，实际上已偏离市场化方向，反而是为这些巨无霸吸血提供了丰厚土壤，然后，当他们运营产生了大量盈利之后，就开始吸引外资入股，然后子公司上市，然后整体上市……
这种把戏，我们已经看到太多……
猜猜看，所有这些左手倒右手、亏空国家担的模式，其成本都是由谁来买单？
文章转载自微信公众号“路财主A”，作者：路瑞锁，已获授权转载。文章观点不代表米筐投资立场。
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