大波动下如何抓“大牛”

2022-06-18 09:25:02


A股主要矛盾


1，以未来1~2年的维度来看，新一轮牛市的核心逻辑，并非经济的“新繁荣”，而是经济冷、改革热，在改革的旗帜下，社会财富如千军万马过独木桥一般冲向具有赚钱效应的A股市场，特别是富人阶层的财富重新再配置。


2，改革激发信心，制度弹性曾使中国经济屡次转危为安。A股对中国经济此次释放“制度弹性”的反应，更像1996~2001年经济低迷期的财富再配置行情。3，2015年社会财富配置“彼消此长”。A股市场的赚钱效应自我强化；富人将率先调整资产结构，降低房地产配置、增加股票配置；金融资产的重新配置，降低存款、信托、理财产品比例，增加股票配置；利用多元化的金融创新工具在股市上“加杠杆”投资；海外资金配置A股是大势所趋。

行情特征：大涨、大波动、大分化
特征一：大涨，在改革的旗帜下聚集做多的力量。1）地方债务改革，将成为银行股估值修复的重要逻辑；2）“资本输出”战略，将提升部分周期股的估值；3）国企改革，有助于A股估值的系统性提升；4）金融改革，助力降低全社会融资成本。
特征二：大波动，杠杆化交易、房地产、美联储、注册制或是诱因。

特征三：大分化，新机会、新逻辑、新变化将更加突出。

投资策略：战略看多，找“新”机会；战术回撤，趁机加仓
1， 风格特征：重点并非大、小，核心在于新、炫，老树找新花，新兴寻更炫。

2， 行业优选逻辑：金融创“新”、新一轮资产证券化，非银弹性大；“资本输出”战略开辟“新市场”，装备制造业逆袭；新兴产业更炫的故事，看好体育、互联网（物联网）。

行业策略（上）
银行
我们判断明年上半年将会成为银行股能否一改此前 5 年估值持续下行趋势的关键时点，经济企稳能否实现，资产证券化如何推进，都将决定未来几年银行股走势的方向。 我们仍然坚持从改革中寻找标的的原则。 重点关注：浦发、交通、平安、华夏。
证券
美国佣金自由化之后投行的转型路径：业务多元化及加杠杆，维持 ROE 稳定；中国券商行业所处阶段神似美国80年代初，正处于改革创新的拐点，未来大发展可期；随着杠杆率提升，ROE 进入上升通道。 2015年 ROE 加速上升，股价上涨空间超过 50%。 个股选择及投资逻辑：国金证券（创新业务弹性大、互联网金融概念股）、西部证券（创新业务空间大、定增概念）、光大证券（自营弹性大、国企改革概念股）、西南证券（基本面好、复牌补涨行情）。
保险
2014 年保险基本面持续转好，2015 年行业基本面运行将受益于利率与资本市场走势。承保、投资全面受益于利率水平下行，国寿、新华业绩的利率弹性大。股市向上将显著提升险企业绩，平安、太保业绩相对二级市场波动的弹性大。 投资建议：全面推荐保险股。 行业全面受益于利率环境和股市变化，在股债双牛背景下，全面推荐保险股，首选新华保险（流通盘小、股价弹性大）、中国平安（股价弹性大、低估值、业务齐头并进、产险承保质量良好）。
环保
作为五年计划的最后一年，我们预期 2015 年环保投资的力度将更强；而目前环保板块整体估值（PE-TTM）回归 2013 年以来的中枢水平（30X），估值与业绩预期错配的风险在2014 年已有释放。 我们强调2015 年环保板块投资应寻找新芽：
1）全面看好再生资源综合利用板块：推荐迪森、秦岭、格林美、天奇、东睦等；
2）持续看好环境监测行业：推荐宝馨、聚光、先河、雪迪龙等；3）看好清洁煤利用、煤改电及 VOCs治理行业：推荐宝馨、迪森、亿利、宝馨、聚光、先河；4）看好高弹性的水处理工程品种：推荐巴安水务（业绩高弹性、产业基金加速外延）、碧水源（业绩增速和预期逐渐匹配、PPP模式拓展）。
医疗与生物
建议围绕三大主线自下而上选股，包括确定性成长（推荐恒瑞医药、华东医药、京新药业、新华医疗、恩华药业、誉衡药业），趋势性改善（推荐海思科、华海药业、通策医疗，关注长春高新）以及转型改革和产业资本主导下的投资机会（推荐现代制药、北陆药业、瑞康医药，关注乐普医疗、鱼跃医疗、武汉健民、西藏药业、华润万东、太极集团），同时关注新股/次新股、新技术新模式、国企改革以及部分白马股超跌复苏的机会。

电子
半导体维持高景气，”旗舰联盟”引领产业升级，LED 机会在照明、汽车、小间距显示屏，液晶面板机会在上游材料进口替代，下一波科技浪潮看物联网、智能汽车。

行业投资策略：当前行业TTM 估值仍处历史最高水平，未来大概率会向正常水平回归。 总体上，电子行业基本面良好。 虽然移动智能终端的浪潮已经过去，但全球订单向国内转移的趋势还没有结束，部分取得技术进步的产业还有很大的进口替代空间，所以整体上我们仍维持行业推荐评级。

半导体最看好”旗舰联盟”与 MEMS、逻辑电路、光电子及模拟电路的交集，推荐长电科技、晶方科技、华天科技、中芯国际、士兰微、同方国芯。 LED 行业推荐鸿利光电、国星光电、利亚德、艾比森、阳光照明；液晶面板行业推荐深纺织。
通信
通信设备板块 2014 年涨幅较大，转型预期已经充分反映，但军工信息化有望拉动行业新的需求和估值提升，因此我们给与行业谨慎”推荐”评级；
增值服务板块，O2O 是创新和颠覆的沃土，新的故事和新的想象空间将继续出现，因此我们给与行业”推荐”评级；
电信运营依然面临互联网冲击和行业内竞争加剧的态势，尽管存在国企改革的可能，但难以把握，因此我们维持行业”中性”评级，待国企改革明朗后，再适时调整。
重点公司：军工通信重点推荐：中天科技、新海宜、海格通信，建议关注长城信息、信威集团、航天通信、杰赛科技、数码视讯、中利科技、振芯科技、通光线缆、浙江东方；
O2O 重点推荐：盛路通信、新大陆、梅泰诺、朗玛信息，建议关注世纪鼎利；电信转型重点推荐：通鼎光电、亨通光电、中恒电气、春兴精工；其他重点推荐鹏博士。
计算机
2015 年行业投资方向：紧随趋势的力量，跟随“新成长”的方向与步伐，寻找最大变量的子行业。看好
1）自主可控：时机到了；
2）大健康信息化：刚刚启程；
3）金融 IT：插上互联网的翅膀；
4）其他被互联网重塑的行业：石基信息、四维图新。 重点推荐公司：
1）自主可控领头军，中国软件、太极股份、东方通；
2）专业医疗信息化典范，卫宁软件；
3）互联网。
行业策略下，因篇幅，请见明天微信


内容来源：红周刊2014年第94期，

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