2022-06-20 09:57:03
来源：澎湃新闻
在去年强势清理伞形信托引发的股票配资热之后，银监会再度发文强化信托公司风险管理。
3月18日，，下称“58号文”），该求信托公司按“穿透”原则识别信托产品的最终投资者和底层资产，不得通过第三方互联网平台、理财机构向不特定客户或非合格投资者进行信托产品推介。
其中，而别针对结构化股票投资产品，该文明确禁止杠杆比例超过2:1的结构化股票信托业务。
对此，也有业内人士表示，限制结构化比例可能也是认同其规范性。银监会明确结构化杠杆比例的明确限制，从另一个角度而言，说明银监会认为信托结构化证券产品是合规的产品，这是从股灾后，银监会第一次表态信托结构化证券产品的合规性。
据介绍，结构化股票信托业务经常被用来进行配资，被视为一种场外配资业务。结构化股票信托业务主要有伞形信托、单一结构化信托两种形式。
，伞形信托已基本销声匿迹，近期单一结构化信托业务开始复苏。所谓的单一结构化，也分为优先和劣后两级，不同于伞形信托多个劣后资金方和高杠杆，它一般只有一个劣后资金方，且杠杆大多在1:2的水平。
，核心在于担心债务违约造成信托行业的系统性风险，这是给各地方银监局的处理原则。虽然本次文件标有“加急”两字，但是多位业内人士向澎湃新闻表示，这些东西并不新鲜，跟过去的提法一致，只是本次由银监会发文的形式给出，比窗口指导更加规范。
这份文件明确提出针对结构化配资产品，不得超过2倍配资。优先级：劣后级资金比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1，不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例。有人认为，这是变相对结构化配资业务的肯定。
目前，市场上的结构化配资多为2：1，但由于夹心层资金的使用，可以达到3：1。夹心层资金是指由第三方提供的、扩大劣后级资金杠杆率的资金，由于处在优先级和劣后级资金中间，所以被称之为夹心层资金。以典型的 318（客户3，夹心层1，优先级8）结构为例，客户本来只有3的资金由，按照杠杆率最高为2倍的要求，他能配到的资金是6，但如果该客户希望配到更多资金，比如3倍杠杆，就需要夹心层资金介入，只要夹心层借给客户1的资金，从信托公司角度，客户的自有资金就变成了4，可以从信托公司拿到8，看起来杠杆是2倍杠杆（4：8），但实际上是3倍（3：9）。
某信托客户经理向澎湃新闻表示，现在3：1的配资业务就无法继续开展了。但是与318结构类似的，1:1:4, 1:0.25:2.5的夹层还可以做，但是总的配资比例不能超过2：1。
此外，也有业内人士表示，限制结构化比例可能也是认同其规范性。银监会明确结构化杠杆比例的明确限制，从另一个角度而言，说明银监会认为信托结构化证券产品是合规的产品，这是从股灾后，银监会第一次表态信托结构化证券产品的合规性。
上述人士为信托行业叫苦，认为不能因为去年伞形信托出现问题就否认了信托行业的创新业务。信托行业的配资业务起步较早，2010年证券行业刚开始融资融券试点的时候，银监会已经出了了信托结构化产品的文件。许多创新业务，比如阳光私募、股票质押融资等都是由信托开始的创新。
另一个58号文值得关注的是，是对资金池“逐步解决”的态度。业内人士认为，这是比较进步，也是比较稳健的做法。
清理非标资金池业务是2014年99号的重要精神之一，，，此次银监会58号文明确了对于对于非标资金池的具体执行要求——“严禁新设，并按月报送清理执行情况直到达标为止。”
3月17日，，“历史上，信托非标理财资金池已经形成一定大的量，如果一夜之间清盘的话，反而会加快风险的暴露。因此，，逐步压缩存量的方式，把资金池规模缩小直至达标。”
目前各家信托公司都没有再新设资金池，只是在维持存续期业务。
对于风险处置的方式，，58号文点名了通过接盘方式化解信托项目对付风险的情形。假如A项目出风险了，此前信托公司常用的办法是再发行B项目，用B项目接盘A项目，作为处理A项目的风险，，而A项目的风险被B项目处置掉了，所以看似风险就化解了，但是其实还是存在于信托系统中。但是此后，58号文规定，“接盘的信托项目（如资金池项目、TOT项目），要纳入信托风险项目要素表持续监测，督促化解实质风险”。银监会明确提出对复杂信托产品要按“穿透”原则检测底层资产流动性状况，所以B项目也会被认为是有风险的，以后类似B项目的产品审批流程会比以前更严。58号文要求信托公司要实质处置风险项目，不可再腾挪周转。
58号文很大的一个特点就是风险防控的要求明确化了，许多以前一直在执行的政策，首次被明确提出，要求执行。
某信托行业观察人员对澎湃新闻表示，58号通篇都在说四个字，那就是“严防风险”，这堵住了很多信托公司目前的做法，但是关于如何具体转型，并未给出指导意见。
多位信托公司高管都表示2016年，业务比较难开展，主动降低了增长率。因为许多增量业务无法开展，所以只能处理好存量业务，避免发生风险。
智信资产管理研究院副院长于永峰表示，信托公司可以从资本市场业务、资产证券化业务、跨境投资业务、互联网信托业务、设立直投子公司等方向，探索寻找转型的出路。
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